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玲珑轮胎:业绩修复超预期塞尔维亚开始发力(国金证券研报半岛游戏)
2024-01-16

  2024年1月15日公司发布了2023年年度业绩预增公告,公司预计2023年年度实现归母净利润13.5亿元到16.1亿元,同比将增加10.58亿元到13.18亿元,同比增加362%到451%;预计实现扣非净利润12.9亿元到14.9亿元,同比将增加11.11亿元到13.11亿元,同比增加621%到732%。

  公司全年轮胎销量大幅增长,盈利能力持续修复半岛游戏。2023年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,产品销量实现较大增长,2023年累计实现销量同比增长26.1%,其中毛利较高的乘用车胎同比增长28.3%。从季度销售数据来看,2023年第4季度公司轮胎总销量达到了2263万条,同比增长41.2%,环比增长16.9%,在4季度整体行业相对偏淡季的背景下仍然实现了销量的快速提升。同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续开展结构调整,盈利能力实现显著提升,根据业绩预告数据,公司第4季度预计实现归母净利润3.9-6.5亿元,2023年全年单季度业绩呈现出环比持续改善的趋势。

  塞尔维亚基地开始全面放量,贡献业绩增量的同时全球布局稳步推进。公司塞尔维亚工厂共规划了1200万套半钢胎、160万套全钢胎和22万套非公路胎,该厂规划整体卡车胎2024年达到设计产能,乘用车胎2025年达到设计产能,特胎2025年一期投产。其中卡车胎2023年5月已经实现生产销售半岛游戏,乘用车胎一期项目已经进入正常生产经营状态。在应对出口贸易政策影响方面,面对美国对泰国卡客车轮胎发起的反倾销调查半岛游戏,公司塞尔维亚全钢产品快速实现了放量,前期将有效应对美国贸易制裁。未来随着塞尔维亚产能的陆续释放,推动公司业绩稳步向上的同时也将进一步提升公司的全球市占率。

  公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型,随着轮胎行业的高景气延续,公司业绩将持续向好半岛游戏。我们上调公司2023-2025年归母净利润分别为14.7亿元、20.3亿元、24.1亿元(相比前值分别上调8%、12%、3%),当前市值对应的PE估值分别为19.3/13.95/11.75倍,维持“买入”评级。

  国际贸易摩擦、原料价格大幅波动轮胎、新产能释放不及预期、海运费大幅波动半岛游戏、汇率波动

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